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祖国特色证券集体诉讼 渐行渐近

科创板试点注册制【前】【后】,业内【对】建立祖【国】证券集体诉讼制度【的】呼声再次迭【起】,认【为】注册制需【要】集体诉讼“保驾护航”。

集体诉讼【为】何【能】担此重任?最重【要】【的】【一】点【在】【于】赔偿范围默认覆盖【所】【有】受损【的】投资者,投资者集体索赔金额巨【大】,【能】够【对】【上】市公司【产】【生】强【大】威慑力。最典型【的】【就】【是】米【国】“安然财务造假【事】件”,投资者通【过】集体诉讼获【得】【了】高达71.4亿历史教训元【的】【和】解赔偿金。另外,【在】【国】外,由【于】市场化激励机制,律师【时】刻紧盯【上】市公司【的】信息披露,【成】【为】【一】支高效且具【有】威慑力【的】执【法】队伍。

【而】【国】内资【本】市场【在】投资者群体【和】监管【方】式【上】与【国】外【不】【同】,直接套【用】米【国】证券集体诉讼【可】【能】水土【不】服,业内【人】士认【为】,【国】内【的】证券集体诉讼,【在】保留集体诉讼【中】“申明退【出】”等核心【要】素外,应当体现祖【国】【自】己【的】特色。

保护投资者【的】“【一】【把】利刃”

“【作】【为】货币兴【经】济体,【我】【国】拥【有】【全】球规模最【大】、交投最【为】【活】跃【的】【中】【小】投资者群体,【以】股票【二】级市场【为】例,每【年】超【过】80%【的】交易额【出】【自】【于】【中】【小】投资者。”【中】山证券首席【经】济【学】【家】李湛【对】《证券报》记者表示,但由【于】信息获取渠【道】【以】及专业知识【的】匮乏,规模庞【大】【的】【中】【小】投资者群体【在】市场【中】往往沦【为】“弱势群体”。提高违【法】违规【成】【本】,【可】【以】【进】【一】步完善【对】【中】【小】投资者【的】保护,减少【上】市公司【的】管理风险,遏制【上】市公司违【法】违规【的】【行】【为】。

【在】【国】外,集体诉讼【是】投资者最【有】力【的】武器,具【有】诉讼效率高、诉讼【成】【本】低、且【能】维护司【法】公平等优势。其【中】,最重【要】【的】【在】【于】【国】外证券集体诉讼采【用】“申明退【出】”机制,【一】旦代表【人】【起】诉【上】市公司违【法】违规【行】【为】被坐实,赔偿范围默认覆盖【所】【有】被侵权【的】投资者,投资者【的】巨额索赔【也】【可】【以】【对】【上】市公司【起】【到】震慑【作】【用】,【从】【而】规范市场运【行】。

尤其【在】【以】信息披露【为】核心【的】注册制【下】,【上】市公司准确、及【时】、充【分】【地】披露信息尤【为】重【要】。今【年】科创板试点注册制【前】【后】,【从】业内【到】监管层,呼吁【和】推【动】建立证券集体诉讼制度【的】声音【不】绝【于】耳。

证券集体诉讼【在】米【国】运【用】较【为】【成】熟。【在】【多】【年】【的】实践【中】,米【国】联邦集体诉讼制度【经】【过】几次修订【之】【后】,减少【了】【一】些集体诉讼【的】弊端,达【成】【了】更加良【好】【的】社【会】效果。【有】业内【人】士【对】记者表示,米【国】集体诉讼制度几次修改【的】内容,恰恰【是】集体诉讼【的】精华【所】【在】。

据记者【了】解,目【前】米【国】联邦集体诉讼制度【的】【法】律渊源【主】【要】【是】《联邦【民】【事】诉讼规则》第23条【和】《集体诉讼公平【法】》。现【在】【的】米【国】《联邦【民】【事】诉讼规则》第23条最初制【定】【于】1938【年】,【在】最开始采【用】原告“申明加入”规则,由【于】【在】实践【中】遇【到】许【多】困难,米【国】【国】【会】【在】1966【年】【用】原告“声明退【出】”替代【了】原告“申明加入”。

11月初闭幕【的】第【十】九届【中】央委员【会】第四次【全】体【会】议,通【过】【了】《【中】共【中】央关【于】坚持【和】完善祖【国】特色社【会】【主】义制度、推【进】【我】【国】治理体系【和】治理【能】力现代化若干重【大】【问】题【的】决【定】》(【下】称《决【定】》),《决【定】》提【出】,强化消费者权益保护,探索建立集体诉讼制度。【为】建立祖【国】特色证券集体诉讼制度,带【来】【了】曙光。

代表【人】诉讼【的】困局

早【在】1991【年】,借鉴【国】外【的】集体诉讼,【我】【国】设立【了】代表【人】诉讼制度,采【用】“申明加入”原则,但相关案件【一】直较少。

首【都】【大】【学】【法】【学】院教授、金融【法】研究【中】心【主】任彭冰【对】《证券报》记者表示,【之】【前】【国】内证券【民】【事】赔偿诉讼【中】很少实【行】代表【人】诉讼【的】原因,【主】【要】【是】【法】院【不】允许。【不】【过】,即使【法】院允许,代表【人】诉讼制度【也】【有】其缺点,【那】【就】【是】需【要】投资者【主】【动】提【起】诉讼【可】【能】者加入诉讼,【而】【多】数证券投资者【可】【能】【个】【人】损失较少,因此【不】愿意【主】【动】提【起】诉讼,使【得】最终索赔金额【也】【会】比较【小】。

相较【于】代表【人】诉讼,彭冰认【为】,证券集体诉讼【是】“默认加入、申明退【出】”,【所】【以】【不】需【要】【所】【有】受损【的】投资者【都】提【起】【可】【能】者加入诉讼,索赔金额【也】【会】比较【大】,【能】【对】【上】市公司形【成】更强【的】威慑力。

首【都】京师律师【事】务【所】高级合伙【人】王营【对】《证券报》记者表示,此【前】,代表【人】诉讼【出】现较少,【有】四【方】【面】原因,首先【是】制度原因。按照【民】诉【法】【的】规【定】,通常【要】求【十】【人】【以】【上】【的】共【同】诉讼,才【有】【可】【能】按代表【人】诉讼制度审理。【我】【国】立案制度【是】形式审查制度,【从】业务水平【上】【来】【看】,立案庭【工】【作】【人】员【对】【上】市公司虚假陈述【进】【行】实质审查,达【成】概率较【小】。

其次【是】投资者原因。投资者往往【分】散【于】各【地】,彼此间【不】存【在】信任基础,立案【时】达【不】【到】【人】数众【多】【的】【要】求;第【三】【是】律师原因。按照代表【人】诉讼制度【进】【行】立案审理,现实【中】【可】【能】增加【了】【工】【作】量,却【没】【有】增加律师收益;第四【是】裁判效力扩张【的】原因。代表【人】诉讼制度系由代表【人】承担【前】期风险【和】【工】【作】,却【有】【大】量【的】【同】类投资者【不】承担风险却享受【成】果。【长】期【来】【看】,【不】具备【可】持续性。

【国】浩律师【事】务【所】律师朱奕奕亦【对】《证券报》记者表示,与代表【人】诉讼【的】“申明加入、默认退【出】”相反,集体诉讼采【用】“默认加入、申明退【出】”,效率更高,覆盖范围更广,【所】【有】涉及案件【的】投资者,【都】【可】【以】获【得】相应【的】赔偿。

近,证监【会】【人】文易【会】满【在】《旗帜》杂志【发】表署名文章表示,【要】增加资【本】市场司【法】供给,积极配合推【动】证券【法】、刑【法】等【法】律【法】规【的】修订,加快推【进】建立祖【国】特色【的】集体诉讼制度,【大】幅提升违【法】违规【成】【本】。

结合【本】土实际开展制度创货币

祖【国】资【本】市场与【国】外【主】【要】【的】【不】【同】【在】【于】:【一】【是】祖【国】投资者群体【以】散户【为】【主】,【二】【是】资【本】市场实施“【看】穿式监管”。【在】构建【和】实施祖【国】证券集体诉讼【时】,【可】【以】【从】祖【国】市场【的】实际情况【出】【发】,呈现鲜明【的】祖【国】特色。

【在】科创板开板【之】【前】,最高【国】【人】【法】院【就】保障科创板试点注册制变革、提高违【法】违规【成】【本】、完善与注册制变革相适应【的】证券【民】【事】诉讼等【方】【面】提【出】【了】17项举措,其【中】提【到】依托信息化手段,提升诉讼便捷性【和】高效性。

《最高【国】【人】【法】院关【于】【为】设立科创板并试点注册制变革提供司【法】保障【的】若干意【见】》提【出】,依托信息化手段提高证券司【法】【能】力。“通【过】信息化手段达【成】证券案件网【上】无纸化立案,达【成】群体性诉讼立案便利化,依托信息平台完善群体诉讼统【一】登记机制,解决适格原告权利登记、代表【人】推选等【问】题。”

【国】内【的】证券集体诉讼【也】【可】【以】借助信息化手段,提升诉讼便捷性【和】高效性。借鉴此【前】证券市场欺诈【发】【行】先【行】赔付【的】相关【一】【个】【工】【作】,如果【上】市公司违【法】违规坐实,确【定】索赔区间【后】,利【用】“【看】穿式监管”【的】账户体系【和】相关【的】交易数据,【可】【以】较【方】便【的】提取受害投资者【的】范围及信息,实施精准【的】通知公告,利【用】信息技术结合审判实践计算各【自】【的】赔偿金额等。“与羊城集体诉讼相比,【这】将【大】【大】节省律师【为】【主】【进】【行】集体诉讼【的】【时】间【成】【本】【和】调查费【用】。”

另外,【在】赔付流程【上】,【也】【可】【以】借鉴先【行】赔付【的】赔付办理流程,赔偿金直接打入投资者证券账户。证券集体诉讼整【个】流程,【都】【可】【以】通【过】网站高效、低【成】【本】完【成】。

若【全】【部】流程通【过】网站【进】【行】,律师【的】【作】【用】将【会】淡化,【国】外滥诉【的】情况,【在】【国】内【也】【可】【以】【得】【到】【有】效控制。

“【在】【国】外,集体诉讼往往【是】律师【发】【动】【的】,但【这】些律师【有】【可】【能】【会】【为】【了】追求【自】身利益,【出】现滥诉【的】情况。另外,【在】集体诉讼【中】,原告律师【也】【可】【能】【为】【了】【自】身利益,【而】放弃【对】投资者最【好】【的】利益【的】追求,提【前】与被告【上】市公司【和】解,使【得】投资者【的】利益无【法】【得】【到】保证。”彭冰表示。

彭冰认【为】,【在】【国】内,初期【可】【以】选择【中】证【中】【小】投资者服务【中】心【可】【能】投资者保护基金【作】【为】集体诉讼【的】代表【人】【可】【能】【发】【起】【人】,更符合祖【国】【国】情。【中】证投服【可】【能】投保基金等机构探索【出】【成】熟【一】【个】【工】【作】【之】【后】,【可】【以】制【定】合适【的】激励【和】监督机制,鼓励【大】型机构投资者、律师等社【会】力量【作】【为】代表【人】【可】【能】【发】【起】【人】,【对】违【法】违规【的】【上】市公司提【起】诉讼,形【成】更【有】威慑力【的】社【会】监管力量。

(责任编辑:蔡情)



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